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京东“疑似脱轨”

核心摘要:京东“疑似脱轨”

美东时间2019年2月28日盘前,京东公布了2018年Q4及全年业绩。2018年Q4营收1348亿,同比增长22.4%;2018全年营收4620亿,同比增长27.5%。


如果把京东想象成一列货车,它的轨道是自营。两根钢轨,一根是自营电商、另一根是自建物流。列车一路向前,挂的车皮越来越多,每节车皮都大书“GMV”字样。

 

2016年京东营收增速跌破50%这个重要关口,“京东号”列车逐渐慢了下来。


如今京东处境尴尬:比自己大的阿里,核心电商季度营收增长40.4%;比自己小的网易电商,季度营收增长43.5%。



2018年营收增速较2017年又跌11个百分点,人口红利已经吃光,还能沿原来的轨道跑下去?

 

“明尼苏达‘出轨’事件”对京东的全体利益相关者产生深远的影响,加速了迟早会来的调整,京东正在脱离原来的轨道(注:利益相关者——stakeholders,包括股东、债权人、雇员、消费者、供应商以及政府、媒体等社会各界)

 

GMV的意义丧失殆尽

 

GMV(Gorss Merchandise Volume)即“总成交额”。电商平台计算GMV的准则是下单即有效,无论是否支付、成交、退货。消费者下单后不付款或支付失败的情况很常见,GMV与平台真实收入相差很大,而且各家没有统一的计算口径。

 

更有甚者,不付款就能计入GMV,刷单没有任何成本。

 

最后,审计师不是黑客,即便能黑进电商后台,能算摸清GMV吗?结果还不是客户说多少是多少?

 

没有统一口径且第三方难以有效核查的GMV不能用于横向比较。GMV是1万亿的A平台未必比GMV是 8000亿的B平台牛。

 

曾经,标的企业纵向的YoY数据有一定参考价值。讨论了京东估值与GMV增速的关系:

 

对高成长性企业采用市盈率(PE)、市净率(PB)来估值无法反映企业的真实价值,因为烧钱换市场,利润是“遥远的传说”,而净资产与市值相比也少得可怜。市销率(PS)相对靠谱一些。更准确的指标是市销增长率(PSG),即市销率与增长率之比。作者进而提出三个观点:

 

第一,GMV是研究京东估值最重要的指标;

 

第二,本着估值就高不就低的原则,可以用GMV替代营收来计算PSG;

 

第三,如果京东GMV增速低于60%,估值将承压。

(责任编辑:赵柯)
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